春节假期期间的消费帮助提振了上个月的消费者价格。

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2月份中国消费者价格上涨，结束连续四个月的下跌势头，给中国政府领导人带来了急需的喘息之机，在为低迷的本国经济设定颇为进取的2024年增长目标几天后，他们正寻求提振信心。

尽管消费者价格指数(CPI)小幅上升，但经济学家表示，备受关注的通胀有所回升并不意味着中国已经走出了通缩困境。春节期间假日支出带来的提振为上个月消费者价格抬头提供了助力，但这种暂时性的提振恐将难以持续，而生产者价格指数(PPI)延续了已持续一年多的跌势。

2月份中国CPI同比上涨0.7%，涨幅超过了经济学家此前预期的0.3%。1月份CPI下降0.8%，是逾14年来最大单月降幅。同时，2月份PPI同比下降2.7%，连续第17个月出现负增长。

中国通胀数据疲软，凸显出政府在重振因房地产行业长期低迷而受到冲击的消费者信心和内需方面所面临的困难。与此同时，中国的制造业在大量产出过剩的产品，其中最突出的是电动汽车和太阳能电池板，这些过剩的产品正进入出口市场。上周公布的中国贸易数据意外强劲。

上周二，中国国务院总理李强在年度全国人大会议上表示，中国政府今年的目标是国内生产总值(GDP)增长“5%左右”。这个目标高于多数经济学家的预测。李强还表示，今年的居民消费价格增幅目标为3%左右。中国自2015年以来一直把居民消费价格涨幅目标维持在该水平，但在实践中，官员们已往往把这一数字视为上限，而不是需要达到的水平。

中国国家统计局上周六公布的数据显示，上个月的消费者通胀水平受到服务价格上涨的推动。机票、旅游景点和住宿的价格在今年春节假期大幅上涨；在经历了四年与新冠疫情相关的不确定性之后，今年春节中国出游人次超过了往年。

与疫情暴发前的2019年相比，中国八天春节假期期间的旅游收入增长7.7%，中国电影票房创下了约11亿美元的假日周票房新纪录。但有一个迹象显示人们依然节俭，许多消费者捂紧了钱袋子，那就是春节期间人均消费低于疫情前的水平。

2月份食品价格下降了0.9%，降幅较1月份的5.9%收窄。猪肉和新鲜蔬菜价格分别上涨了0.2%和2.9%，而水果价格则下降了4.1%。不包括食品和能源的核心通胀率为1.2%，高于1月份的0.4%，创下2022年2月以来的最高水平。

经济学家们一直在争论中国是否将陷入通缩螺旋，他们警告说，中国可能会出现与20世纪90年代日本所经历的类似的情形，当时物价下跌促使企业削减工资和投资，消费者暂缓购买，从而形成了需求不断减弱、价格不断下降的恶性循环。

随着消费价格与股票和房地产价值一道下降，“螺旋式通货紧缩的风险已成为现实，”新加坡国立大学东亚研究所(National University of Singapore's East Asian Institute)所长Bert Hofman上周写道。

中国经济正徘徊在大范围通货紧缩的边缘——由此造成的问题可能比高通胀更严重。这则视频回顾了日本“失去的十年”，由此解释中国经济正面临的困境，以及这对全球经济意味着什么。封面图片制作：Ryan Trefes WSJ S Chinese

在一些经济学家看来，中国尚未陷入根深蒂固的通货紧缩局面，他们指出，尽管总体通胀为负，但核心消费通胀数据为正值。这些经济学家预计，随着政府刺激措施开始发挥作用，消费通胀将再次出现，尽管只是处于较低水平。

大华银行(United Overseas Bank)经济学家Ho Woei Chen表示，最近几个月食品价格下降的影响尤为严重，食品和烟草在中国消费者价格指数篮子中的权重高达29%。该经济学家预计，未来几个月食品价格下降的趋势将有所缓解。

不过，她表示：“由于内需低迷，资产价格仍面临下行压力，所以，任何物价回升可能都不会太强劲。”Ho还表示，如果市场情绪依然疲软，单纯的降息并不能提振支出。

经济学家们说，要缓解通货紧缩压力，中国政府需要采取更大胆的举措来支持陷入困境的房地产行业。该行业在鼎盛时期占中国经济产出的比重一度达到约四分之一，而且目前仍在中国的家庭财富中占据相当大的份额。

瑞穗证券(Mizuho Securities)的经济学家Serena Zhou说，如果房地产市场不稳定下来，中国几乎不可能重振消费者信心。她指出，从这个意义上说，中国政府为房地产行业提供更多政策支持将是至关重要的。

令许多外部经济学家感到失望的是，在两会召开期间，国务院总理李强并没有提出任何针对需求方的重大刺激措施，比如直接向中国家庭发放现金。李强坚持采取以供给侧为重点的财政方案，重点支持制造业升级和技术创新，经济学家认为这只会加剧对产能过剩的担忧，压低物价。李强计划的核心是在今年对中国工厂进行大规模的设备升级更新。

2月份食品价格下降了0.9%，降幅较1月份的5.9%收窄。

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李强也没有提出更激进的措施来刺激房地产市场，但他也没有提到一句常用的政治说法，即“房子是用来住的，不是用来炒的”。这被视为对房地产行业定下了宽松基调。

在两会召开的间隙，中国商务部长王文涛探讨了一项新的有关汽车和家用电器以旧换新的计划，该计划可能有助于刺激国内消费。但经济学家普遍对该计划态度平平，他们指出，过去的类似行动只带来了好坏参半的结果。

尽管如此，中国上周出炉的乐观的出口和通胀数据还是进一步显示出，在人们普遍对中国未来持悲观态度之际，中国经济正在好转。

中国央行行长潘功胜在上周三的记者会上说，中国的货币政策工具箱依然丰富。他承诺推动价格温和回升并保持人民币汇率基本稳定。

潘功胜暗示，可能计划通过下调银行存款准备金率向金融系统注入新的流动性。经济学家预计中国今年晚些时候将进一步下调政策利率以提振经济。

牛津经济研究院(Oxford Economics)分析师在上周四的一份报告中写道，随着持续的通胀降温压力推动通胀预期下降，中国的实际利率在去年出现了实质性上升，因此降息可能有助于降低整体融资成本。”