安保人员站在中国证监会大楼外。

图片来源：pedro pardo/Agence France-Presse/Getty Images

Michael Brush

如果你认为美股估值过高，因而心存疑虑，那么中国股票会是一个解决方法。如果你因为所有这些关于中国的负面新闻而不愿买入中国股票，那么反过来想，这也正是你应该买入中国股票的原因之一。市场如此不看好中国股票，这是一个很好的逆向指标，告诉我们现在是建立中国股票敞口的好时机。

估值也为上述观点提供了佐证。运营Rayliant Quantamental China Equity ETF的锐联财智(Rayliant Global Advisors)首席投资官许仲翔(Jason Hsu)表示，富时中国A50指数和中国沪深300指数的估值处于多年来从未有过的折让水平。 这些指数最近的历史市盈率略低于10倍，比2015年8倍的低点并未高很多。

当然，负面因素也不少。全球贸易战、对中国可能武力攻台的担忧、中国经济放缓等等，不一而足。但许仲翔说，目前为止，中国市场的价格已过度反映了这些担忧。

此外，可能会有很多积极转变。下面我们就来看看可能会有哪些变化会有助于中国经济并改善投资者对中国的看法，也一起看看几家值得考虑的中国公司。

可能会有哪些积极转变

从大的方面来看，中国国家主席习近平正在密切关注经济增长，这将带来一些积极的影响。许仲翔说：“我们看到，习近平正从专注于将中国在全球舞台上的地位转回到经济上来。”例如，习近平已在国内外明确表示，动用武力统一台湾不在他的议程上。

这一转变对投资者有三大潜在影响：

1. 中国可能会出台财政刺激措施： 由于贷款需求依然低迷，宽松的货币政策并没有带来足够的提振作用。Guinness Global Investors亚洲及新兴市场股票团队基金经理Sharukh Malik表示，这就是为什么我们可能会看到中国在3月4日那一周召开的重要政策会议上宣布财政刺激措施。

请关注本周全国人大会议期间的消息。Malik说：“ 如果有新的刺激措施，届时将会公布。”

2、中国正将资本投向关键增长领域：Malik说，现在房地产投资机器已经停止创造财富（后文将详细谈到这一点），在这种情况下，为了促进经济增长，中国正将资本投向电动汽车和配套供应链（电池、自然资源开采）、工业自动化和芯片制造等关键领域。

比如，据芯片行业研究机构TechInsights，中国企业华为(Huawei)不久前发布的智能手机采用了中国的中芯国际集成电路制造有限公司(Semiconductor Manufacturing International, 0981.HK, 简称﹕中芯国际)生产的精密7纳米芯片。Malik说，这些行业的规模可能要到2026-2028年才能足以抵消房地产行业的下滑。但早期迹象表明这些投资正在发挥作用，这将改善投资者的信心。

3、中国政府在股市疲软之际买入股票：今年早些时候，中国政府宣布购买股票以支持股市。此外，政府还对融券行为做出了新的限制。许仲翔说：“政府一直在大力买入大盘股。”他表示，大量卖盘“触发买盘，股指重新回到上涨区间”。许仲翔还指出，政府正在依靠银行说服高净值客户将存款投入到股市。

对房地产的担忧被夸大了？

人们对中国的一大担忧是，过度杠杆化的房地产业主将无法偿还贷款，从而引发系统性危机。但这些担忧可能被夸大了，原因有二。其一，自2020年以来，政府一直在限制购房贷款。其次，中国的银行系统在过去10年里一直在建立资本储备，Malik说。他表示：“整个金融体系可以承受中国房地产开发商的损失。一些小型银行和影子贷款机构可能会遇到麻烦，但它们的贷款规模相对不大。”

此外，购房者的杠杆率也不像美国即将进入2008年全球金融危机时那样过高。许仲翔说，首套房的首付要求很高，约为30%。

值得考虑的中国股票

投资研究机构晨星(Morningstar)支持“买入中国股票”的主题。晨星是一家价值投资机构，因此会留意中国股票估值的折让水平。晨星对搜索公司百度(Baidu., BIDU)、京东集团(JD.com. JD)和手游领域的腾讯(Tencent Holdings., TCEHY)给予五星评级（满分五星）。以下是投资者需要快速浏览的内容：

百度：晨星研究百度的Kai Wang表示，百度的广告业务在销售额中的占比约为四分之三。这使其成为一家周期性公司，如果经济增长改善，此类公司就会受益。百度在广告业务上面临来自TikTok的竞争，但百度正在进军云服务和AI领域，这可能会抵消面临TikTok竞争挑战的影响。

京东集团： 晨星研究京东的Chelsey Tam表示，这家在线零售商正想发设法提高利润，具体做法是削减直销中的低利润产品并鼓励第三方商家提供这些产品。与此同时，京东集团还在降价，以提升“天天低价”的平台形象。运用AI来帮助客户也有望让京东受益。

腾讯： 腾讯拥有《王者荣耀》(Honor of Kings)和《绝地求生：刺激战场》(PUBG Mobile)等一些最受欢迎的手游。晨星分析师Ivan Su表示，超过40% 的运营利润来自这一领域。他预测，腾讯将继续利用用户数据和资金实力，打造热门手游。

除游戏业务外，腾讯还拥有即时通讯应用微信和QQ ，以及微信支付(WePay)、音乐流媒体和云服务产品。Su认为，随着支付、配送和保险领域的广告客户和服务公司寻求触达微信的13亿用户，微信具备“巨大的未开发价值”。

网易公司(Netease)：Guinness Global Investor的Malik特别提到了网易。作为中国第二大手游公司，网易拥有中国最受欢迎的多人游戏《梦幻西游》(Fantasy Westward Journey)。网易还拥有《阴阳师》(Onmyoji)、《荒野行动》(Knives Out)和《第五人格》(Identity V)等热门游戏。网易一直在收购海外工作室，并与微软(Microsoft)、动视暴雪(Activision Blizzard)和华特迪士尼(Walt Disney)旗下的漫威影业(Marvel)合作，推出以《哈利·波特》(Harry Potter)和《指环王》(Lord of the Rings)等热门IP为蓝本的游戏。网易还在涉足音乐流媒体、在线教育和电商领域。

周期性股票

很多经纪账户不允许投资者在当地交易所或香港直接购买中国公司的股票。但如果中国经济好转，这个市场将大有可为。许仲翔的ETF看起来值得关注，因其主要投资于在本地市场上市的公司，且具有周期性倾向。Rayliant Quantamental China Equity ETF超配周期性板块，包括基础材料、金融服务、工业和科技板块。

例如，这只ETF持有消费电子公司美的集团(Midea Group, 000333.SZ)和富士康工业互联网(Foxconn Industrial Internet, 601138.SH)的大量仓位，富士康工业互联网生产用于科技产品的电子零组件。该投资组合还包括销售高端白酒的贵州茅台(Kweichow Moutai, 600519.SH,)

Michael Brush是MarketWatch的专栏作家。截至发稿时，他持有京东集团和微软股票。Brush在他的股票时事通讯《Brush Up on Stocks》中推荐过京东、微软和华特迪士尼。可在X @mbrushstocks上关注他。

（本文译自MarketWatch。MarketWatch由《华尔街日报》母公司道琼斯运营，但MarketWatch独立于道琼斯通讯社和《华尔街日报》。）