2021年，中国政府推出了所谓的“双减”政策，教育股因此遭重挫。

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中国教育类股在2023年取得了佳绩：在中国监管部门于2021年开始对教培行业进行严厉整顿后，教育股已出人意料地东山再起，尽管只是部分如此。

中国股市今年举步维艰，MSCI明晟中国指数下跌了近14%。但教育股却是另一番景象：新东方教育科技集团(New Oriental Education & Technology)股票今年上涨了一倍多，好未来(TAL Education)股价攀升了58%。

这两只股票在2021年遭到重挫，当时中国政府推出了所谓的“双减”政策，即减轻学生作业负担和校外培训负担。在中国，名校名额有限，好的白领工作稀缺，在以考试为中心的教育重压下，家长们不惜花钱让孩子上补习班，以争取优势。

义务教育阶段的学科类补习班已基本消失，或至少转入地下。例如，截至今年5月，新东方开办的学校和学习中心总数减少了一半以上，从两年前的1,669所减至748所。在截至2022年5月的财年里，新东方收入大幅下降，并陷入亏损。

中国教培企业的股价和收入与巅峰时期相比仍有很大差距，但有迹象表明，一些公司终于找到了自己的立足点。在截至今年8月的财季里，新东方的营收同比增长了48%，营业利润增长了一倍多。

这些教培企业是如何做到的？

答案很复杂，但归根结底是压力之下极度灵活性和独创性的相结合。华为(Huawei)近来也表现出了这些特征，该公司是在另一种截然不同的政治压力下运营。有些现有的教育类业务仍未受到监管整顿的影响。但好未来及其同行也在向新的领域进军。

以新东方为例。该公司的成功一定程度上有赖于发展保留下来的旧业：例如出国留学服务。上一季度，新东方海外考培业务的收入同比大幅增长了52%，海外留学咨询业务收入也增长了27%。随着中国放开了严格的新冠防疫措施，更多的人考虑出国留学。摩根士丹利(Morgan Stanley)估计，在截至明年5月的本财年中，这些业务将占新东方总收入的近四分之一。

部分辅导课程仍可提供，包括针对高中生的课程。摩根士丹利估计，这块业务仍占新东方收入的四分之一左右。新东方针对成人和大学生的考试辅导业务上季度也实现了良好增长，收入增幅达26%。

此外还有一些为适应更严格的监管规定而推出的新业务。这些新的教育类业务上季度收入同比翻一番，其中包括艺术、体育和科技等非学科类课程。还有一类业务是销售帮助学生自学的小工具。

不过，在大型教培公司的核心业务基本上一夜之间消失殆尽之时，它们也下了一番工夫另辟蹊径。例如，新东方顺应在线购物这一新形式的浪潮，推出了直播电商业务。

其中一些新业务可能仍会面临中国政府政策风险。但至少就目前而言，新东方及其同行已做足了功课，并在更为严苛的监管环境中重新发展壮大。