在中国房地产行业出现问题，资产管理公司中植企业集团“严重”资不抵债后，中国货币市场动荡不安。

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生活中，管道在出问题前往往被我们大多数人所忽视，而一旦出了问题，事情可能很快就会变得一团糟。现代金融体系的“管道”——货币市场也是如此；银行和其他金融机构在这个市场中相互提供短期贷款。

中国经济已经在承受压力，包括房地产行业缓慢内爆和自称大型资产管理公司的中植企业集团(Zhongzhi Enterprise Group)“严重”资不抵债，因此，中国的货币市场最近也出现了一些小问题，这并非好兆头。

目前几乎没有迹象表明会立即爆发危机，就像2019年监管机构突然接管中型贷款机构包商银行(Baoshang Bank)后爆发的危机那样。但考虑到最近几周利率的反常走势，而且还有消息称有关部门在幕后采取行动约束贷款机构，这一切仍然令人担忧。首先，它出现在短期银行间贷款大幅反弹之后，尤其是对非银行借款人的贷款，这一类借款人包括基金、资产管理公司和“影子银行”信托公司，如中植旗下的信托公司，该信托公司在8月份发生了债务违约。

利率在借贷规模迅速增加之后攀升，这种情况总是带有隐患，尤其是在实体经济已经陷入困境的时候。

中国货币市场利率经常在月末飙升，10月份最后一天隔夜拆借利率曾短暂飙升至50%，据官方媒体称，这是由一些非银行金融机构争相融资造成的。8月中旬以来，基准的银行间利率和可转让定期存单利率都一路攀升；可转让定期存单是小型银行的一个重要融资工具。中国央行增加了通过其中期借贷便利(MLF)工具注入的现金量，11月份MLF净投放人民币6000亿元（合840亿美元），创2016年以来最高水平。另外，据路透(Reuters)报道，11月中旬，监管部门要求一些银行为一项银行间债务工具设定利率上限。

上述不安的现状似乎在一定程度上是政府大规模发行新债造成的，这给其他一些借款人造成了困境；根据司尔亚司数据信息有限公司(CEIC)的数据，7月底到10月底，官方的政府债券债务增加了人民币3.7万亿元。这是至少自2016年初以来的三个月最大增幅。

但货币市场的动荡也与自2021年年中以来通过债券回购协议进行的短期货币市场借款大幅回升有关，此类交易主体主要是非银行金融机构。央行数据显示，自2021年年中以来，非银行金融机构（不包括券商和保险公司）的此类借款净额按季度计算增长约两倍，达到约人民币150万亿元。此外，如果其中一部分现金被用于对债券的杠杆化押注，以提高回报，那么最近中国利率的反弹也可能会挤压一些借款人的资金。

美元下跌和资本外流放缓或许会在未来几周减轻一些压力。但中国现在发现需要在巨额的政府新债（债券市场需要为这些债务融资）与杠杆率高的非银行金融机构之间取得平衡，而其中一些非银行金融机构可能仍对中国摇摇欲坠的房地产行业有很大的风险敞口。难怪货币市场会如此紧张不安。