在中国，股市面临一系列不利因素，促使一些投资者避而远之。

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新兴市场股票投资者今年赚到钱了，他们的法宝就是不碰中国市场。

今年截至11月15日，MSCI中国指数下跌8%，同期不包括中国在内的新兴市场基准指数则上涨8%。中国股市受到多个因素的拖累，包括中国经济重启后步履瞒珊，外国基金经理撤资以及中国小投资者越来越不愿购买股票。

市场表现的巨大差异，加之中美之间的地缘政治紧张局势，令不包括中国股票的ETF受到青睐。今年贝莱德旗下追踪MSCI新兴市场（除中国外）指数的iShares ETF规模增长了一倍多，截至本周已达到76亿美元。其他一些提供类似策略ETF管理的资产规模也增加了一倍。

美国节俭储蓄计划(Thrift Savings Plan)是针对美国联邦雇员和军警部门成员设立的一项退休储蓄计划，该计划拥有一个大型国际股票基金，该基金将转向跟踪不包括中国和香港在内的全球MSCI基准。联邦退休储蓄投资委员会(Federal Retirement Thrift Investment Board)本周表示，该国际指数基金管理着退休计划参与者680亿美元的资金，将于明年完成跟踪基准转型的过渡。

但投资者真的能完全消除其中国敞口吗？

许多分析师和基金经理对不碰中国的策略持怀疑态度，部分原因是这个世界第二大经济体在亚洲乃至全球都有巨大影响力。

中国对其他新兴市场的重要性也意味着，中国经济的反弹将被广泛感受到。但基金经理们表示，那些对中国前景持悲观看法的人应该考虑还能以何种方式来对冲中国市场低迷的影响。以下是几个理由。

中国的问题是所有人的问题

中国在MSCI明晟新兴市场指数的比重约为30%，该指数今年截至11月15日上涨了2.8%。但即使将中国从这一指数和其他全球指数中剔除，投资者仍然会受到中国经济及其政治潮流的影响。

东方汇理资产管理(Amundi)的亚洲（不含日本）股票部门副主管Hicham Lahbabi说：“我不知道不包括中国的新兴市场是否真的存在......这个市场仍然深受中国的影响。”

台湾是个极端的例子。截至10月，这个自治岛屿在MSCI明晟新兴市场（除中国外）指数中的权重超过21%，而且很容易受到中国大陆影响。台湾经常被认为是中美潜在军事冲突的导火索，当地一些芯片制造巨头有可能被卷入美中这两个超级大国之间的紧张局势，而且台湾约五分之一的贸易依赖中国大陆。

中国的经济影响力意味着该国是世界各国至关重要的贸易伙伴。对于新兴经济体尤其如此，中国政府在这些经济体中已逐步建立了经济和政治联系。根据世界银行的最新数据，中国是巴西、南非和韩国出口产品的最大需求来源。这些国家都是MSCI明晟新兴市场（除中国外）指数的重要组成部分。

中国不仅仅对新兴市场重要， 同时也是美国最大的贸易伙伴之一，尽管相关数字正在下降。

专业人士尚未做好准备

对于希望免受中国市场波动影响的投资者来说，还存在一些技术障碍。除非个人投资者打算自己选股，否则他们需要相信别人来管理自己的资金，要么是主动型基金，要么是ETF等被动型基金。绝大多数新兴市场股票基金都持有中国公司股票。

对于只想把资金投入不包括中国的基金的新兴市场投资者来说，目前可选择的产品相对较少。柏瑞投资(PineBridge Investments)的基金经理Michael Kelly表示，这些投资者可选择的空间会减少90%以上。他说，一些资产管理公司最终会填补这一空白，但这需要时间。

Kelly表示：“我们仍处于最终见证新兴市场（不含中国）产品普及的早期阶段，因为听起来客户一直很感兴趣，但可提供的产品种类并不那么丰富。”

投资新兴市场（不含中国股票）是一种相对较新的策略。MSCI明晟新兴市场（不含中国）指数于2017年推出，当时距MSCI明晟新兴市场指数创立已有近三十年时间。

投资者还能把钱投到哪里？

想买中国股票的投资者可以在美国、香港或中国内地购买，包括通过股票交易互联互通机制，该机制使得国际投资者押注中国股票变得相对便捷。这为投资者提供了很多选择。

根据世界交易所联合会(World Federation of Exchanges)的数据，截至9月底，在上海和深圳证券交易所上市的中国公司市值超过11万亿美元。另外，还有市值数万亿美元的中国内地企业股票在香港和美国证券交易所上市。

其他任何其他新兴市场都达不到这样的规模。9月份，印度国家证券交易所(National Stock Exchange)上市股票的总价值约为3.6万亿美元。韩国证券交易所上市股票的总市值约为1.7万亿美元。巴西为8,500亿美元。

这些市场都比中国市场小，意味着投资者最终更有可能集中在同一股票池。基金经理说，这将使投资者更难跑赢更广泛的市场。

这也意味着投资者即使将资金分散到不同国家，可能也很难在某些重大题材之外进行多元化投资。例如，Federated Hermes全球新兴市场主管Kunjal Gala表示，如果投资者选择将资金从中国转移到日本、韩国、台湾和印度这些中国内地和香港之外亚洲最大的一些股票市场，则将对科技领域压下重注。

“你将受制于芯片周期和手机更换周期，”他说。