苹果公司是标普500指数市值最大的成分股。

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科技股成就了2023年美股的上涨，在此过程中，科技股的估值也越来越高。

现在，对于美联储将在更长时间内维持更高利率的预期日益升温，这可能会抑制科技股交易，从而可能使标普500指数等深受科技股影响的指数前景黯淡。

其原因在于，投资者多年来对科技股的热情不仅来自于软件和硬件公司的创新，还来自于超低利率，超低利率使这些公司未来有望获得的利润尤其价值不菲。在超低利率时期，交易人士愿意为科技公司较高的市盈率买单，以从其遥远未来的增长中分一杯羹。

去年，当美联储开始大举加息以抑制通胀时，人们的看法随即改变。到2022年底，标普500指数科技板块下跌29%，市盈率下滑，并自2013年以来首次跑输标普500指数。

今年，AI热潮以及对美联储将尽早开始降息的押注，助推科技股再度上涨。

不过，居高不下的通胀数据和出人意料的经济韧性令市场对美联储降息时间的预期推后，导致投资者重新用怀疑的眼光审视这些市场领头羊的估值。

“我们只是认为市场估值略偏高，”Miramar Capital联合创始人兼高级基金经理Max Wasserman说。“现在，如果剔除科技股，我们认为市场估值要合理得多。”

Wasserman说，他的公司最近买入了美国通用动力集团(General Dynamics, GD)和贝莱德(BlackRock, BLK)等工业和金融公司的股票。

本周，所有目光都将聚焦美联储利率制定委员会的下一次会议，以洞察货币政策的未来走向。市场几乎可以肯定美联储周三将维持利率不变，但对于今年晚些时候再次加息的可能性则存在分歧。

押注科技股的交易已不再一帆风顺，稳赚不赔。标普500指数市值最大的成分股苹果公司(Apple, AAPL)本月迄今累计下跌了6.8%，而该指数今年以来表现最佳的成分股英伟达(Nvidia, NVDA)同期则下跌了11%。这两只股票今年迄今仍分别上涨35%和200%。

据道琼斯市场数据(Dow Jones Market Data)显示，这两只股票的下跌拖累科技板块9月份迄今下挫4.3%，使其在单月内落后于标普500指数的幅度很可能达到2018年11月以来的最大值。该指数9月迄今下跌了1.3%。

许多投资者对1月份美国股市的爆发力感到惊讶。截至8月份，标普500指数今年以来包括股息在内的总回报率为19%。

这几乎要全部归功于科技股和类似市场板块。

据标普道琼斯指数公司(S&P Dow Jones Indices)高级指数分析师Howard Silverblatt称，在标普500指数今年截至8月份的总回报中，包含苹果公司、微软(Microsoft, MSFT)和英伟达等公司的科技板块贡献率为59%。特斯拉(Tesla, TSLA)、亚马逊公司(Amazon.com, AMZN)等公司所在的非必需消费品类股、以及包括Alphabet (GOOG)和Meta Platforms (META)等公司在内的通信服务类股合计贡献了36%。

对于美联储何时会将利率下调至当前水平以下，交易员们的预测一直在推后。根据芝商所(CME Group)的FedWatch工具，上周五，交易员们认为美联储在2024年6月之前下调目标利率的概率为57%，而一个月前预测的这一概率为81%。

黄仁勋的英伟达是标普500指数今年以来表现最佳的成分股。

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一些分析人士从上周的通胀数据中看到了美联储可能继续维持利率于高位的线索。由于能源成本节节攀高，美国8月份消费者价格升速达到一年多来最快水平。如果剔除波动较大的能源和食品价格，核心消费者价格上涨了0.3%，涨幅高于经济学家预测的0.2%。

投资管理公司Kayne Anderson Rudnick的基金经理兼高级研究分析师Julie Biel说：“这强化了利率将在更长时间内维持在较高水平的观点，因为仍有一些领域的物价居高不下。”

长期的高利率可能会给股票带来麻烦，尤其是那些估值高昂的股票。多年来在股票市场之外几乎找不到其他选择的投资者，现在可以通过货币市场基金获得5%的收益，而且几乎没有风险。2年期美国国债收益率上周五报收于5.030%。这种新出现的竞争可能影响投资者在股市中为分享公司未来潜在盈利而愿意付出的代价。

今年的涨势已让科技股估值相比历史水平显得昂贵。根据FactSet的数据，信息技术类股上周末基于未来12个月预估利润的市盈率为25.5倍，高于去年年底的20倍，也高于18.5倍的10年平均水平。

英伟达股票的预期市盈率为31.7倍，低于年初的水平，因为分析师上调其利润预期的幅度更甚于该公司股价涨幅；该公司股价上涨了两倍。微软股票的预期市盈率为29.9倍，苹果公司为26.9倍。

非必需消费品领域的大型科技股看起来更昂贵。亚马逊公司股票的预期市盈率为50.1倍，特斯拉为63.8倍。

“市场无疑涨过头了，”财富管理公司Bahnsen Group的首席投资官David Bahnsen说。“人们对七大科技公司过于乐观。”

与此同时，标普500指数的远期市盈率为18.9倍，高于去年12月底时的16.8倍，也高于17.7倍这一10年平均水平。

一些投资者押注世界其他地区的股票有更大的潜在回报。

Astoria Portfolio Advisors首席执行官兼首席投资官John Davi说，他的公司在欧洲和日本股票上的持仓量高于基准持仓量，而在美国大盘股上的持仓量较小。欧洲斯托克600指数上周的预期市盈率为12.5倍，而日经225指数为18.6倍。

“面对实际利率走高和通胀率上升的情况，有一种新的投资策略，”Davi说。“过去10年里行之有效的东西并不意味着在未来几年里也会奏效。”